公司研究：淺析張裕b
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作者：larrylazy 一.企業(yè)原則 企業(yè)簡單且易于了解：投資人財務(wù)上的成功，和他對自己所作之投資的了解程度成正比�！ ∧晔杖�/凈利潤萬元 二零零五：一八零四三七.五九/三一二三六.九六 二零零六：二一六七二七.四九/三九四五一.七零 二零零七：二七三零一六.六一/六三五六二.七八 二零零八/1季度：一二六四七六.零二/二七一六三.七九 凈資產(chǎn)收益率/銷售毛利率/資產(chǎn)負(fù)債率/稅后利潤增長率 二零零五：一六.八九/六五.零五/一九.六零/五三.零三 二零零六：一九.五八/六六.六五/二六.四一/二六.三零（零五年一零轉(zhuǎn)三） 二零零七：二八.五二/六九.七一/二八.八一/一零.八六 穩(wěn)定的經(jīng)營史：報酬率高的公司，通常是那些長期以來都持續(xù)提供同樣商品和服務(wù)的企業(yè)�！ ∫话司哦辏瑦蹏A僑實(shí)業(yè)家張弼士在煙臺芝罘創(chuàng)辦了張裕葡萄酒公司，并在煙臺開始栽培葡萄。這是我國葡萄酒周筆暢經(jīng)過2千多年的漫長發(fā)展后，出現(xiàn)的第1個近代新型葡萄酒廠，貯酒容器也從甕改用橡木桶。一九一二年，孫中山先生曾親臨張裕公司，題寫了“品重醴泉”4字，給予極高的褒獎。一九一四年，張裕公司正式出酒，即在當(dāng)年舉辦的南洋勸業(yè)博覽會上獲得高優(yōu)質(zhì)獎?wù)�。一九一五年，在巴拿馬萬國博覽會上，張裕生產(chǎn)的紅葡萄酒、白蘭地、味美思，以及“雷司令”、“解百納”葡萄酒等榮獲金質(zhì)獎?wù)�，自此，張裕葡萄酒名聲大振�！ ‘a(chǎn)業(yè)長期前景看好： 中國葡萄酒周筆暢成長可期，進(jìn)口洋葡萄酒來勢兇猛：中國葡萄酒產(chǎn)量二零零七年達(dá)到六七萬噸，一一年增長三.九四倍。二零零七年銷售額達(dá)一五零億元，五年間年復(fù)合增長率高達(dá)二一%。中國作為世界上增長快的市場，預(yù)計從二零零六年到二零一零年間，葡萄酒消費(fèi)量將增長近三六%，到二零一二年有望成為世界第8大葡萄酒消費(fèi)國�！ ∩套u(yù)和品牌：百年張裕/解百衲 二.經(jīng)營原則： 管理層是否理性：分配公司的資本是重要的經(jīng)營行為�！ ∮峙洌禾岣吖衫ㄙI回股票） 二零零零：零.四九/一零派二/四零% 二零零一：零.六六/一零派二.五/三八% 二零零二：零.四三/一零派二/四六% 二零零三：零.四八/一零派一/二零% 二零零四：零.五零/一零派五/一零零% 二零零五：零.七七/一零派七/九一% 二零零六：零.七五/一零派八/一零零% 二零零七：一.二一/一零派一一/九一% 管理層是否坦誠：年報經(jīng)營評述客觀 管理層能否拒絕機(jī)構(gòu)盲從跟風(fēng)做法： 零五到零七年投資收益：七八.三零/零.六一/一零三.三四萬元，相比31重工/東莞照明/宇通客車要理性很多。 三.財務(wù)原則： 著重看公司每4年/5年的平均營運(yùn)績效 凈資產(chǎn)收益率：一六.八九/一九.五八/二八.五二/一零.八六%（零五年到零八1季度） 銷售毛利率：六五.零五/六六.六五/六九.七一/三九.八四（同上） 股東盈余：資本支出 3費(fèi)增長率：四三.七四/一三.四一/一一.八八/三九.一二 今年1季度費(fèi)用大幅增加，有待辦年度報表深度分析�！ ∷�.市場原則： 企業(yè)的實(shí)質(zhì)價值：運(yùn)用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算預(yù)期在企業(yè)生命周期內(nèi)，可能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/dcf�！ ∪绻髽I(yè)簡單且能了解，并擁有穩(wěn)定的盈余，投資者就能夠以高度的確定性來決定未來的現(xiàn)金流量�！ 衾麧櫾鲩L率：五三.零三/二六.三零/六一.一二/三九.一零（零五年到零八1季度） 理想價位買進(jìn)：安全邊際 假設(shè)張裕股東權(quán)益前十年每年增長二零%，后面永續(xù)增長四%，折現(xiàn)率一零%，零八年開始每股分紅/收益四零%（沒有考慮折舊和資本支出） 年份/每股收益/折現(xiàn)/每股分紅 二零零七/一.二一 二零零八/一.四五/一.三二/零.五八 二零零九/一.七四/一.四四/零.七零 二零一零/二.零九/一.五七/零.八四 二零一一/二.五一/一.七一/一.零零 二零一二/三.零一/一.八七/一.二零 二零一三/三.六一/二.零四/一.四四 二零一四/四.三三/二.二二/一.七三 二零一五/五.二零/二.四三/二.零八 二零一六/六.二四/二.六五/二.五零 二零一七/七.四九/二.八九/三.零零 折現(xiàn)值total:二零.一四,每股分紅total:一五.零七 二零一八年每股收益七.七九（四%增長） 投資價值：a 每股永續(xù)經(jīng)營價值=七.七九 / (一零%-四%) / 一.一零的十次方=五零.零五 每股折現(xiàn)價值：五零.零五+二零.一四=七零.二零元 張裕b現(xiàn)價：四二.零零x零.八八=三七.零零/七零.二零=五二.七零%折價 (如果更保守按一零年一五%的增長，每股折現(xiàn)價值為四七.五零，相應(yīng)三七.零零/四七.五零=七八%折價，安全邊際不高，股價再下跌1些就更好了） 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。�！ ⊥顿Y價值：b 如果二零一八年市場給予二零pe:七.四九x二零=一四九.八零 每股分紅total:一五.零七 每股權(quán)益：一四九.八零+一五.零七=一六四.八七 張裕b現(xiàn)價：四二.零零x零.八八=三七.零零 如果按一四九.八零=三七.零零*(一+x)的十次方： 得出：x=零.一五 (相當(dāng)于收益的稅前復(fù)利率一五%）